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微乐辅助器通用版游戏亮点
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来源：IPO日报
近期，江苏嘉轩智能工业科技股份有限公司（下称“嘉轩智能 ”）正式向港交所主板递交上市申请 ，独家保荐人为东兴证券（香港） 。
这家国家级专精特新“小巨人 ”企业 ，在永磁直驱滚筒细分赛道占据全球领先地位，然而 ，在营收稳步增长的背后 ，经营性现金流连年为负 、净利润增速骤降至1.8%、应收账款高企等问题也引发关注 。
张力制图
现金流持续“失血”
据悉，嘉轩智能成立于2005年，总部位于智能制造之都常州 ，近二十年来深耕工业永磁电驱领域。其核心逻辑是用永磁直驱技术替代传统“电机+减速机 ”的复杂传动链 ，为矿山 、港口 、水泥、电力等重工业场景提供更节能 、更低维护成本的驱动解决方案 。
根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计 ，嘉轩智能在全球工业永磁电驱解决方案提供商中市场份额超过10% ，排名第一；在其核心产品工业永磁直驱滚筒供应商中，更是占据了全球超过80%的市场份额 。
招股书显示 ，2023年至2025年 ，嘉轩智能营业收入从7.62亿元增长至9.36亿元，年复合增长率达10.8%；同期毛利率整体呈上行趋势 ，从2023年的24.1%提升至2025年的25.7%。
然而 ，嘉轩智能的招股书中也坦陈了多项严峻挑战，最核心的问题在于现金流持续“失血 ” 。
2023年至2025年 ，公司经营活动现金流量净额分别为-7963万元 、-2395万元和-1.31亿元 ，连续三年为负，且缺口在2025年急剧扩大 。
这直接导致了公司账上现金告急。招股书显示，截至2025年末 ，现金及现金等价物仅剩约0.78亿元 ，而同期贸易应收款却高达7.71亿元 。为维持运营，公司不得不大幅举债 ，银行贷款从2023年的3.25亿元翻倍至2025年的6.28亿元 。
这种“增收不增现”的局面 ，重要原因在于公司所处的重工业项目制回款模式，大额赊销叠加客户账期拉长 ，使得应收账款周转天数在2025年增至269天。
打造第二增长曲线
与此同时 ，公司在盈利端的增长也出现放缓 。2024年，公司年内利润同比大增94.4%至4084万元 ，但2025年增速骤降至1.8% ，绝对额仅微增至4157万元 。
分析来看，公司利润空间受到多重影响。一方面 ，公司原材料成本占营业成本比例高达89.9% ，其中核心原材料钕铁硼永磁材料受稀土价格波动影响，直接左右公司盈利水平；另一方面，风力发电机组件业务尚处产能爬坡阶段 ，2024年毛利率曾大幅下滑超12个百分点 ，目前盈利水平仍处低位，规模效应尚未显现。
面对传统主业增速放缓和短期财务压力 ，嘉轩智能正在试图走出“舒适区 ” ，构建第二增长曲线 。最显著的变化体现在公司产品结构的快速调整 。
作为曾经的绝对支柱，永磁直驱滚筒的收入占比从2023年的63.6%下降至2025年的52.1%。取而代之的是内转子永磁电机业务的爆发式增长 ，该板块收入从2023年的0.46亿元飙升至2025年的1.44亿元 ，占比从6%跃至15.4%，两年累计增速达212.6% 。
此外 ，变频驱动器业务收入稳定在2亿元规模 ，贡献约21.9%的收入；风力发电机组件业务也实现了放量，占比达到7.3% 。
此外 ，公司也加快了全球化布局 ，招股书显示，2025年销售及营销开支增加至7350万元，主要用于海外市场拓展和国际展会参与。公司计划在核心海外市场设立销售及技术服务中心 ，并取得国际产品认证 ，以突破高端市场壁垒 。
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