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新华社2026年04月06日 09时33分49秒电
机构:国海证券
研究员:董伯骏/仲逸涵
本篇报告解决了以下核心问题:1、深度梳理非公路轮胎行业发展脉络与竞争格局 ,从应用场景 、技术要求、盈利逻辑等多维度,系统对比非公路轮胎与乘用车胎、卡客车胎的核心差异;2 、风神股份作为国内唯一一家央企控股的轮胎上市公司,深入剖析其在巨胎业务技术壁垒高、客户粘性强、产能门槛高的特性 ,未来有望凭借规模化产能布局充分受益 。
公司是国内唯一一家央企控股的轮胎上市公司,与倍耐力工业(PTN)技术与渠道优势交互。公司始建于1965年,是“世界500强 ”中国中化控股的上市公司。公司专业致力于工业用轮胎产品的研发和制造 ,具备全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力 。截至2024年底,公司拥有两大基地 、三座工厂,合计拥有卡客车产能600万套/年 ,子午工程胎及工程巨胎产能30万套/年,斜交工程胎产能50万套/年。PTN由倍耐力分拆而成,为全球高端工业胎企业 ,公司目前直接持有PTN10%的股权,并托管PTN90%股份。PTN在全球主要地区均有较强的分销渠道,在南美、中东、北非 、欧洲等地区深度分销,与公司在全球分销渠道恰好形成良好的互补与协同 。2025年 ,风神轮胎迎来成立60周年,作为是国内唯一一家央企控股轮胎上市公司,将积极发挥央企平台优势 ,依靠市场牵引和科技创新,持续践行卓越运营体系,提升公司盈利能力 ,实现以产品为核心的有竞争力的增长。
立足非公路轮胎战略转型,看好巨胎放量业绩持续提升。OTR业务是全球轮胎企业盈利边际改善的关键因素,工程巨胎是未来OTR业务制高点 。随着新增产能逐步释放 ,我们预计49寸以下普通OTR轮胎竞争相对激烈,49寸以上巨胎由于技术门槛相对较高而附加值更高。国产工程巨胎性价比优势突出,随着国产矿企海外矿山开发加速 ,拥有巨胎核心技术的国产轮胎企业将受益。2020年,公司开启巨胎三年登顶计划,目前公司已具备49-63英寸全系列产品规格巨胎技术,目前拥有子午工程胎30万套/年 ,其中巨胎1万套/年,伴随高性能巨型工程子午胎扩能增效项目逐步投产,公司将新增巨胎产能1.95万套/年 ,持续加大高毛利巨胎产品占比 。
零售商销售模式加快推进渠道下沉,海外毛利率行业领先。轮胎经销商模式存在渠道过长、下沉不足、链条不强的问题,公司推进境外销售渠道下沉 ,组建当地销售团队,在当地设立仓库,由原来的批发销售逐步转换为直接对零售商和矿山服务商进行销售 ,提升市场把控能力。2024年,公司海外实现营收31.67亿元,毛利率达28.48% ,为行业领先水平。
持续推进降本增效,专利许可费用大幅下降 。2016-2017年,重大资产重组费用增加较多,对公司业绩形成拖累。2018年以来 ,公司持续推进降本增效。2019年,公司债务规模缩减3.90亿元,财务费用大幅减少 。研发费用方面 ,2024年起,公司与倍耐力终止《专利和专有技术许可及技术协助协议之第一修正案》,并与PTN签署《专利和专有技术分许可协议》 ,倍耐力向PTN授予专有技术和专利项下的特定许可,再由PTN向公司分许可倍耐力的专利和专有技术。合同变更后,公司向PTN支付的许可使用费较原合同大幅下降 ,有助于公司成本管控。
盈利预测与投资评级:预计公司2025-2027年营业收入分别为74.31、80.45 、87.50亿元,归母净利润分别为2.86、4.18、6.17亿元,对应PE分别为20.0 、13.7、9.2倍 。看好公司成长性 ,维持“买入”评级。
风险提示:非公路轮胎需求不及预期风险、原材料价格波动风险 、国际贸易壁垒提升风险、市场竞争加剧风险、项目建设不及预期风险 、汇率风险、数据统计测算与实际情况存在一定偏差风险。
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我是康养号的签约作者“南城”!
希望本篇文章《实测教程“手机跑得快万能挂下载安装”详细开挂玩法》能对你有所帮助!
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