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招商宏观 | 高技术链条支撑出口
来源:招商宏观静思录
国内宏观经济小组
张静静 S1090522050003 首席
罗 丹S1090524070004组长
报告发布时间:2026年5月9日
事件
按美元计价 ,2026年4月我国出口3594.4亿美元,同比增长14.1%,较3月的2.5%明显回升;进口2746.2亿美元 ,同比增长25.3%,仍维持高位;贸易顺差848.2亿美元,较3月的511.3亿美元明显走阔 ,但同比仍下降约11.5%。
核心观点
整体而言,2026年4月外贸的核心特征是AI链条需求、海外补库、价格因素和汇率折算共同放大了美元口径下的出口修复。第一,出口同比从3月的2.5%回升至14.1% ,表面上看是出口动能明显改善,但从结构看,高增主要集中在集成电路 、自动数据处理设备、高新技术产品、汽车等品类 ,说明全球AI投资和电子产业链补库是重要支撑。第二,进口同比仍高达25.3%,虽然较3月小幅回落,但明显高于出口 ,说明国内生产链条补库 、上游资源品价格以及高技术中间品进口需求仍在共同推升进口金额 。第三,4月美元口径增速明显高于人民币口径,人民币计价下4月出口同比为9.8%、进口同比为20.6% ,说明汇率折算也对美元口径同比形成了较明显抬升。
4月出口修复至少包含三条线索:一是3月扰动后的订单兑现,二是AI产业链高景气,三是中东冲突下海外买家的预防性备货。4月制造业PMI为50.3% ,生产指数为51.5%,新订单指数为50.6%,均处于扩张区间;更关键的是 ,新出口订单指数升至50.3%,较3月回升1.2个百分点,重新回到扩张区间 ,进口指数也升至50.1%,说明外贸相关订单和采购活动均边际改善 。但这一改善不能简单理解为海外终端需求全面走强。中东冲突导致能源、航运和原材料成本上升,反而使部分海外企业担心后续投入成本继续抬升,从而提前锁定零部件和中间品订单 ,这或对4月出口形成明显的短期支撑。
从出口商品结构看,4月最突出的变化是AI相关链条明显强于传统消费品,出口增长的“科技含量”和“价格含量 ”都在上升 。4月集成电路出口同比增长99.58% ,自动数据处理设备增长47.32%,高新技术产品增长39.18%,机电产品增长20.31% ,汽车增长44.18%,手机增长10.97%,医疗仪器及器械增长14.81%。这些品类中 ,集成电路 、自动数据处理设备、电子元件、服务器及相关零部件,与全球AI算力投资 、数据中心建设和电子链补库高度相关,是4月出口超预期的核心来源。需要强调的是 ,集成电路等品类的高增并不只是数量扩张,芯片、电子元件和部分高端零部件价格上涨也对出口金额形成明显拉动 。
相较之下,传统劳动密集型和部分耐用品出口仍偏弱。4月灯具照明装置同比下降19.73%,船舶下降14.75% ,玩具下降12.39%,箱包及类似容器下降11.36%,家具及其零件下降3.63% ,服装及衣着附件下降2.23%,纺织及制品仅增长1.00%。这说明当前海外需求并不是所有品类同步回暖,AI链条、电子链 、高端机电和汽车链明显强于传统消费品 。换句话说 ,4月出口读数较强,但内部结构仍然是“新动能强、传统品类弱”的格局,出口韧性更多来自产业升级和全球科技资本开支 ,而不是一般消费品需求的全面修复。
从出口目的地看,4月不仅是美国边际修复,更重要的是亚洲电子链和新兴市场需求共同走强 ,韩国、东盟及我国香港的拉动尤其值得关注。4月我国对美国出口同比增长11.31%,较3月的-26.49%明显改善,对整体出口形成约1.19个百分点正拉动;但更重要的支撑来自非美市场,对我国香港出口增长44.30% ,拉动约3.71个百分点;对东盟出口增长15.22%,拉动约2.92个百分点;对欧盟出口增长13.43%,拉动约1.99个百分点;对韩国出口增长24.58% ,拉动约0.99个百分点。韩国本身4月出口同比增长48.0%,其中半导体出口大幅增长,主要受AI服务器需求和存储价格上行带动;越南前4个月出口也保持较快增长 。这说明中国4月出口强 ,并不是孤立现象,而是亚洲电子链、AI硬件链和全球制造业补库共振的一部分。
进口方面,4月进口高增同样不能简单理解为内需全面走强 ,其中价格 、汇率和补库因素都需要拆开看。4月集成电路进口同比增长54.70%,大豆增长49.30%,未锻轧铜及铜材增长38.36% ,原油增长13.21%,铁矿砂及其精矿增长2.75%,钢材增长1.31% 。其中,集成电路进口高增反映电子制造和AI相关产业链仍在补库;铜材进口高增既有制造业和电力设备需求因素 ,也有铜价上涨带来的金额抬升;大豆进口高增更多体现农产品采购、价格和基数因素;原油进口金额同比为正,但进口量同比下降,主要受到霍尔木兹海峡关闭和中东供应扰动影响 ,这意味着原油进口金额同比增长中有较强价格因素。
往后看,二季度出口大概率较3月明显修复,但4月高增不宜线性外推;更合理的判断是 ,出口仍有韧性,但韧性主要来自AI和高端制造链条,而传统消费品和一般制造品仍面临外需、成本和运价的约束。后续需要重点跟踪四个变量:一是AI链条订单和芯片价格能否延续;二是韩国 、越南等亚洲电子链出口是否继续高增;三是人民币汇率对美元口径出口增速的扰动;四是中东冲突对能源价格、航运成本和海外终端需求的二次影响 。
风险提示:
欧美关税政策不确定性较大。
以内容来自于2026年4月14日的《非趋势性扰动导致单月出口增速明显放缓——2026年3月进出口数据点评》报告 ,报告作者张静静、罗丹,执业证号S1090522050003 、S1090524070004,详细内容请参考研究报告。
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